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阿里巴巴香港上市焦點十問:打新能不能有肉吃?

2019/11/17 16:52:34  文章來源:格隆匯  作者:佚名
文章簡介:阿里巴巴-SW(9988.HK)在香港進行二次上市的事件成為了近期市場關注的焦點,其全球發售公開招股計劃已經正式啟動。

广西快乐双彩开奖統果 www.doojj.com   阿里巴巴-SW(9988.HK)在香港進行二次上市的事件成為了近期市場關注的焦點,其全球發售公開招股計劃已經正式啟動。

  據媒體報導,公司港股的招股期為11月15日至11月20日,擬發行5億股股份,交易單位為100股,香港公開發售1250萬股,國際發售4.875億股,最高發售價不超過188港元,預期11月26日登陸港交所掛牌交易。

  這也意味著,阿里巴巴將成為首個同時在中國香港和美國紐約兩地上市的中國互聯網公司。

  馬云說阿里巴巴的終極目標是要“讓天下沒有難做的生意”,而我們,格隆匯旗下公眾號“IPO那點事”,同樣也懷抱“讓天下沒有難做的投資決策”的理想。特此收集并一一回答了會員最關心的關于阿里巴巴港股打新的十大焦點問題,以饗讀者。

  1

  阿里估值貴嗎?

  截至2019年11月14日,阿里在紐交所的股價為182.48美元/每股,市值為4751億美元。阿里這個估值,到底貴不貴?

  首先我們來看一下常用的PE估值,阿里最新季度營收增長40%,Non-GAAP凈利潤增長40%。我們用Non-GAAP凈利潤進行計算,因為Non-GAAP凈利潤剔除掉了一次性的收益或虧損和股權費用等數據,更能反應一個公司的經營情況。舉個例子,各大交易軟件目前顯示阿里的PE(TTM)為21.86x,比之前低很多,這是因為阿里三季度收到了一筆來自螞蟻金服692億人民幣一次性收入。

  剔除掉一次性收入后,阿里過去十二個月Non-GAAP每股凈利潤為6.71美元,對應的PE(TTM)=27x。

  這是一個什么水平?我們可以和科技巨頭對比一下。

  阿里不管是營收還有利潤增長都比其他科技巨頭快,但在PE的估值下卻跟其他公司差不多,甚至比一些公司還要低一些。由此看來,市場目前給阿里的估值并不算太高。

  但估值是一門藝術。估值只是個結果,價值是極難計算的。我們投資一個公司最重要的是看未來的發展前景。

  2

  兩地上市,

  阿里的估值由哪個市場決定?

  相信大家對二地上市并不陌生,國內很多公司同時在A股和H股上市。這屬于發行不同類型的股票,這種方式的問題在于,A股和H股不可跨市場拋售,這為計算A+H股的上市公司的總市值帶來了困難。

  從阿里的招股書上看,阿里計劃在香港發行5億股普通股,外加7500萬股超額認股權,擬募資約130億美元。有消息稱港美的股份可以互換。

  阿里在美國發行的是ADR(美國存托憑證),在香港發行的是普通股,一個ADR等于八個普通股。ADR具有一個重要優點是具有比一般股票更高的流動。不僅存托憑證之間可互換,也可與其他證券互換。

  其實我們可以參考騰訊,在香港交易的騰訊控股(320, 0.20, 0.06%)(HK:0070),同時也有在美國發行ADR,代碼為(OTCMKTS:TCEHY),不一樣的是騰訊的ADR不在紐交所上市,而在OTC場外市場交易。

  在美國OTC市場,騰訊昨天(編者注:11月13日)ADR股價下跌3.47%至40.73美元,ADR顯示的市值是3852億美元,在香港交易所(240.8, -1.20, -0.50%),騰訊下跌2.32%至319.8港元,市值為3.0548萬億港元,按今天(編者注:11月14日)的匯率換算,大概3898億美元,基本一樣。

  由此看來,阿里在香港上市,由于ADR和港股可以互換,所以兩地的市值應該會趨向于一致。由于騰訊大部分股票在香港交易,所以在港交所的估值占主導地位。而阿里巴巴大部分股份在美國交易,紐交所上的股價可能更有指導意義。

  3

  阿里新發股份,會稀釋股份,

  從而令每股收益下降,PE上升嗎?

  在阿里進行一拆八之前,阿里有流通股26億,分拆之后,目前擁有流通股208億。根據招股書的信息,阿里計劃在香港發行5億股普通股,外加7500萬股超額認股權。我們就假設阿里要增發5.75億股普通股,全部在市場流通,也只占阿里目前流通股的2.76%。

  可以說這個比例是非常低,對股份的稀釋影響不大。

  4

  阿里兩次上市,都大漲,

  這次會是同樣情況嗎?

  阿里一共經歷過兩次上市。

  第一次是在2007年11月,當時阿里頂著B2B概念的光環,登錄港交所,代碼是1688.HK。當時正是科技股熱門的時候,上市當天股價大漲193%,創下當年港股市場新股漲幅之最。但后來因為金融?;杉墼獾街卮?。

  第二次是在2014年9月,阿里巴巴在紐交所掛牌交易,當時的發行價為68美元,股票代碼BABA,上市首日大漲38.07%,總市值2314億美元,成為當時全球市值第二大互聯網公司,僅次于谷歌。目前阿里股價已經高達182美元。

  所以很多人問,這種情況會再次出現嗎?

  可以說這次上市跟之前兩次都不一樣。因為前兩次上市,阿里都是首次向大眾展示公司的具體業務,包括財務資料,第一次是B2B業務,第二次是集團所有業務,所以投資者具有巨大熱情。

  但是這一次,阿里已經在紐交所上市已有5年,每個季度都發布業績,所有財務信息都是公開透明的,假如市場是個有效的市場的話,阿里目前的估值應該反應已經公布過的所以信息。

  因此,暴漲或者暴跌也許都是小概率事件。

  5

  要不要打新?

  相信港股的投資者最關心的話題是要不要打新,一旦中簽后會不會破發。

  如果你打新是為了短期內的暴漲,而不是因為公司基本面優秀,未來具有增長潛力的話,這只不過是一個投機者的行為。

  短期的波動是很難預測,或者說無法預測的,所以你為了投機,那我也沒法回答你這個問題。

  作為一個真正的投資者,我更關注的是公司的基本面,以及公司未來的發展前景。阿里可以說是目前國內最優秀的互聯網公司之一,雖然規模很大,但依然充滿了增長的動力。阿里業務眾多,我們需要將焦點放在兩個“飛輪”上——2C業務和2B業務。

  To C的電商業務,阿里仍然保持強勁增長,今年天貓雙11全球狂歡節總成交額達到2684億元人民幣,較2018年同日成交額2135億元增長25.7%。電商基本盤依舊穩固。

  To B業務潛力巨大。中國2018在IT上的花費4070億美元,美國1.164萬億,國內公有云的滲透率10%,美國公有云的滲透率22%。在市場規模上還有很大的上漲空間。在國內,根據IDC的數據顯示,阿里云市場份額較2018下半年提升0.3個百分點至43%。目前這部分業務仍然沒有盈利,是因為國內公有云市場仍然不成熟。

  我們可以參考美國云市場,亞馬遜和微軟因為云計算利潤的爆發受到投資者的追捧。亞馬遜Q3 AWS運營利潤為25%。

  投資一個公司,不僅要看財務,而且要看企業文化。阿里的文化可以說是非常適合這個快速迭代的時代。

  阿里基本上每年都做組織架構的調整,阿里的輪崗制度可以說令每個人都保持對新事物的積極性,同時這也是提升管理層的領導力,培養未來的領袖。

  從長期投資的角度看,這次打新并不需要猶豫。

  6

  阿里二次上市,

  打新能不能有肉吃?

  能不能有肉吃,這里的意思會不會有套利的空間。

  之前有傳言稱,阿里打算以現在美股價格4%的折扣進行詢價,但部分機構投資者對此折扣并不滿意,希望折扣至少在8%-10%。也有消息稱,阿里在定價上并不會給市場折扣。

  如果真的折價,是否存在套利情況呢,假設港股折價發行,港美股可以互換,港元和美元是掛鉤的,香港交易者打新拿到低價的股份后可以換成美國ADR,以更高的價格出售。但這都是理想情況。

  根據最新消息,阿里巴巴國際配售首日已獲足額認購。投資界消息稱,國際配售反應熱烈,故此很有可能沒有折扣,而國際配售的定價有機會比公開發售的招股范圍更高。

  但最后的情況需要取決于港股的發行價和美股的交易價格。

  7

  在你的互聯網Portfolio中,

  阿里應該占有多大比重?

  如果你喜歡中概股,希望組建一個中概股,或者中國互聯網的投資組合,那阿里巴巴應該占有多少比重?

  其實在國內也有一些追蹤海外中概股的被動指數ETF,比如說中概互聯(513050),截至2019年9月30日,中概互聯阿里巴巴的占比為31.37%,騰訊為29.07%,百度,美團,京東,網易,拼多多分別為6.29%,6.21%,4.30%,3.61%和2.63%。

  鑒于阿里目前的前景還有業務增速都十分優秀,配置35%也是一個不錯的選擇。

  8

  阿里回歸香港,

  有望成為香港新“股王”?

  阿里回歸港股,將成為香港交易所上市的市值最高公司,之前最高市值的是騰訊。

  從市值的角度看,阿里一旦在香港上市,馬上是香港的“股王”。

  9

  阿里巴巴為什么要回港股上市,

  它缺錢了嗎?

  首先,阿里肯定是不缺錢的。雖然阿里開啟了“買買買”的模式,連續收購了多家公司,但財報上還是顯示他“不差錢”。在最新的截至9月30日的FY2020半年報中,可以看到阿里巴巴賬上現金還有2341億元。并且經營性現金流也非常健康,每年有上千億的經營性現金流的凈流入,都是中國億萬“剁手黨”的貢獻。

  10

  阿里巴巴在港股上市,

  港股的阿里概念股有哪些,

  會產生什么樣的影響

  港股上市的阿里概念股有11家,涉及醫療保健到大賣場等各個行業。其中,阿里巴巴直接控股的有阿里健康(8, -0.13, -1.60%)、阿里影業(1.31, -0.01, -0.76%)、亞博科技控股(0.35, 0.00, 0.00%),其余的主要是參股與業務合作的方式進行合作。

  我們認為,阿里巴巴赴港上市是一個短期事件,對阿里概念公司的經營和業績上不會產生影響。不過,不排除短期事件刺激,帶動相關股票上漲。

  可供參考的是,2018年5月阿里健康的大幅拉升,同時也帶動了同為阿里概念股的阿里影業和亞博科技控股大幅拉升。不過,他們的股價在第二天就明顯回落。所以,在面對情緒因素的炒作時,投資者應該警惕風險。

責任編輯:張海營

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